王府井：全国百货龙头 多业态齐头并进
王府井前身是创立于 1955 年并享誉中外的新中国第一店-北京市百货大楼, 目前公司在全国华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大经济区域 20 个省市自治区 30 个城市共运营 54 家门店, 120 家便利店,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯、便利店等多种零售业态组合,总经营建筑面积近 270万平方米。
2017 年 1-10 月份社会消费品零售总额累计同比增速为 10.3%,与去年同期基本保持持平, 随着线上增速的放缓,线下实体消费出现回暖的态势, 26 家上市百货企业的数据来看, 2017 年前三季度的总营收同比增长 20.19%,归母净利润同比增长 95.30%, 销售净利率提高了 1.98个 pct.至 5.02%,为近 6 年最高,同时期间费用率下降了 2.31pct.至15.54%。
公司全力发展购物中心和奥特莱斯业态: 自 2015 年年底至今,共新开15 家门店,其中 9 家为购物中心店, 3 家为奥特莱斯店, 其中自有物业占比超过 50%。快速发展的购物中心和奥特莱斯业态为公司未来的业绩增长添加动力。 自有物业提供安全边际: 公司自有物业,总面积为 109.2 万平方米,据测算,公司的自有物业价值超过 240 亿,且公司拥有现金及等价物 72 亿元,享有充分的安全边际。
公司为北京市国资委旗下的上市公司, 随着国企改革的步伐加快, 公司有望效仿鄂武商 A, 在控费增效方面有所提高,预计 2017-2019 年的营业收入分别为 238.53 亿、 269.53 亿、 301.88 亿,归母净利润分别为 7.67 亿、 9.15 亿、 10.63 亿,对应的 EPS 分别为 0.99/1.19/1.37,根据可比公司的 PE情况,考虑公司在百货行业的龙头地位,给予 2018年 22-25PE,对应的合理区间为 26.18-29.75 元, 首次覆盖,给予“推荐”评级。
