港元汇率创历史最低位 成为特朗普货币战的第一个中枪者
合利宝:联系汇率自2005年设强弱方兑换保证以来，港汇未曾跌穿7.83水平，上周失守该水平后，周一（3月6日）日间交易时段创出自联系汇率推行以来三十年的最低位7.8331。
香港财政司司长陈茂波预警，2008年金融海啸到现在，流入并停留在香港的资金约1,300-1,400亿美元（约合10140-10920亿港元）。在过去几个月，当股市畅旺时亦有一些资金流入，因此，现时在香港的游资是相当多。 自2005年5月香港金管局推出强/弱对称兑换保证区间，美元兑港币历经了港股的大起大落、美国次贷危机、欧债危机，但都没有逼近过7.85。在联系汇率下，金管局提供港元汇率强于及弱于联系汇率7.80港元兑1美元的水平的双向兑换保证。金管局承诺在7.75港元兑1美元的水平向持牌银行买入美元（强方兑换保证），以及在7.85港元兑1美元的水平向持牌银行出售美元（弱方兑换保证）。在7.75至7.85的兑换范围内，金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作。
“在未来一段时间，当美国加息时，我们亦估计会有一些资金会流出，在这方面我们完全有准备，无须担心。其实有部分这样的游资流出，对我们是好的，因为这样的话，我们利率正常化的速度会更理想。”他说。
他并指，金管局会一直密切注意市场的情况，确定本港金融系统有秩序地运作。预期港元利率未来将会向上，但难以预计确实时间，因香港是全开放的经济体，资金流出流入并没有预警。
“但我们是看在联系汇率之下，美国今年估计会加息三至四次，再加上她的税务改革和缩表，香港跟着其利率上升似乎是无可避免。”他说。（点击阅读《美国“加息+缩表+减税”三剑合一，收割全球财富！》）
特朗普重拾布什时代“贸易战”， 重演“股债双杀”？
美国总统特朗普多次以贸易战作为“谈判筹码”，如今扬言加征关税，勾起市场16年前的贸易战回忆，以及触发股市大跌及通胀过热担忧。
2002年3月中，时任美国总统乔治布殊（George W. Bush）启动“201条款”，向进口钢材征收重关税及实施进口限额，进而引发全球发起贸易保护行动。事件扰攘1年9个月，在世界贸易组织（WTO）介入及全球贸易伙伴施予压力下，美国在2003年12月停止征收重税。当年美国成功推高国内通胀由1.5%升至3%，但换来企业盈利复苏减慢、“股债双杀”的代价。
美国事隔16年重施故技，但经济背景大有分别：2002年美国处于减息周期，曾于一次议息中大减息0.5厘；现在美国处于加息周期，料今年加息3至4次。
 |
若美国正式征收重税，势必引发美国国内通胀升温，甚至通胀过热。而通涨加热则会引发增加加息力度的担忧，导致美元升值的预期更高，从而使得一场“贸易战”升级为一场“货币战”。
港元联系汇率制度的背景
香港的汇率制度发展大体经历了四个时期，分别为银本位制时期（1863-1935年）、挂钩英镑时期（1935-1972年）、浮动汇率制时期（1974-1983年）以及联系汇率制时期（1983年至今）。
1842年《南京条约》后，香港进入殖民时代。1863年开始，香港货币采用银本位，直到白银危机爆发，从1935年开始使用英镑。
到1972年，曾经的日不落帝国国力式微，已经难以支撑英镑的地位，变得越来越不可靠，港元开始与美元挂钩。
到1983年9月，港元危机出现，为挽救香港金融体系，安定民心，香港政府于1983年10月15日公布联系汇率制度。
联系汇率制度之初，港元继续下跌，到1984年12月12日创下低点后反弹，直至平稳。
近期，港元连续下跌，先后跌破了1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2016年初美元加息人民币暴跌的危机时候的水平。目前，离7.85的弱保仅仅一步之遥。
同时，美元与港元的息差已经创下了金融危机以来新高。这也是港币趋弱的原因之一。
资本流入，港元反而贬值？
自2005年5月香港金管局推出美元兑港币的强/弱方兑换保证区间（美元兑港币7.75至7.85）之后，港币经历过几次比较明显的贬值，分别在2006年初至2007年初，2007年底至2008年中，2009年下半年至2011年底（期间数个贬值波段），2016年初，以及2017年上半年。上述几轮贬值背后的共同因素之一便是LIBOR与HIBOR利差扩大。
由于联系汇率制下香港的货币政策基本跟随美国，因而HIBOR走势也大体跟随LIBOR。然而，由于美元与港币流动性的差异，两者走势也会出现背离的情况，进而影响港币波动。
资本流动的背后
港币是典型的“股票货币”：香港的亚洲金融中心地位将港币与港股紧紧地捆绑在了一起。港股的涨跌和港交所IPO是国际资本流入/流出香港的重要诱因，而资本流动可通过流动性（利率）影响汇率。
资本流动与恒生指数具有很高的正相关性，特朗普当选后全球风险偏好提升是2016年底至今港股上涨的重要驱动力。此外，港交所是全球IPO规模第三大交易所，大规模IPO也会吸引大量资金流入香港。
对利率与汇率的相关性分析，我们可以总结出港股与美元兑港币汇率的如下规律：资本流入初期，港股上涨，LIBOR-HIBOR利率缩窄，港币升值，港股与美元兑港币汇率负相关；随着资本继续流入，港股延续上涨，LIBOR-HIBOR利率再度走扩，港币贬值，港股与美元兑港币汇率正相关。
反之，资本流出初期，港股下跌，LIBOR-HIBOR利率走阔，港币贬值，港股与美元兑港币汇率负相关；随着资本持续流出，港股继续下跌，LIBOR-HIBOR利率再度缩窄，港币升值，港股与美元兑港币汇率正相关。
比较特殊的是2012年下半年至2015年初，由于LIBOR-HIBOR利差倒挂，资金持续流入，港股持续上涨后的港币贬值并不明显，但是仍出现了数个贬值小波段。
港股牛市终结？
若港股延续当前的上涨趋势和年内大量IPO吸引新一轮资金流入，则资金流入初期港币将短暂升值，随后恢复贬值。同时考虑到下半年美联储仍在加息周期之中，加息预期走高可能加剧港币贬值。
若港股牛市终结，可控的资金流出将使得港币汇率先贬后升。然而，2005年以来香港没有遭遇大规模、持续性的资本外流，可能造成的市场冲击难以评估。此种情况可能造成恐慌情绪，导致港币被大量做空。
不过们，即便面临大量资本净流出，香港金管局和中国央行的充足外汇储备也有能力保证港币汇率机智的稳定运行。
金管局干预终结港币贬值。金管局对于港币贬值和升值可能有着不同的容忍度。从历史上看，金管局对港币升值的容忍度较高，只有港币汇率反复突破7.75时金管局才会入市干预。然而，资金大量流出造成港币持续性大幅贬值容易引发恐慌情绪，对于香港经济和金融市场都可能产生更大的负面冲击。因而在汇率触及7.85之前，金管局便可能相机干预。
东南亚金融危机时，泰国等经济体面临大量资本外逃，因外汇储备濒临耗尽而被迫脱钩美元的情况。本轮港币贬值的源头是大量资金流入香港，持续流入的资金既给了港币贬值压力，同时也使得香港的外汇储备不断增长。
香港联系汇率制下资本流入对应着成比例的外储增长，对资本外逃风险有天然对冲。截至2017年5月，香港的外汇储备规模约为4020亿美元，超过了香港一年的GDP，同时中国央行还有约三万亿美元外储。在面临港币大幅贬值时，金管局有足够的“弹药”干预市场，几乎不可能因外储耗尽而放弃联系汇率制。
