浦银国际研究：7月中国宏观数据点评——制造业PMI回升至两年高位

原标题：浦银国际研究：7月中国宏观数据点评——制造业PMI回升至两年高位

制造业持续复苏，非制造业商务活动微降，7月将延续恢复性增长势头

　　7月制造业PMI指数为51.1%，环比增长0.2个百分点。非制造业PMI指数为54.2%，环比微降0.2个百分点。综合PMI从6月的54.2%回落至54.1%，继续保持在临界点以上，中国企业生产经营总体保持恢复性增长势头。

　　制造业复苏存在一定的异质性，小型企业复苏仍面临困难

　　从企业规模看，大型企业PMI回落0.1个百分点至52.0%，复苏势头放缓；中型企业PMI上升1.0个百分点至51.2%，持续复苏势头强劲；小型企业PMI下降0.3个百分点至48.6%，连续2个月低于临界点，但下降趋势有所放缓。

　　海外需求持续复苏，带动制造业、非制造业新出口订单指数上升

　　7月制造业新出口订单指数为48.4%，环比增长5.8个百分点；非制造业新出口订单指数为44.5%，环比增长1.2个百分点(见图表3)。随着发达国家市场的疫情得到控制，海外需求复苏，中国进出口数据在6月实现止跌回升，在全球贸易中的替代作用也越发明显(详情请见《6月中国宏观数据点评——V型复苏后的下一步是什么？》)。新出口订单指数上升预示出口将延续6月份的增长势头，制造业会持续复苏。

　　从业人员指数出现小幅度分化，用工景气度持平

　　7月制造业从业人员指数为49.3%，环比增长0.2个百分点，是今年3月份后首次实现正增长；非制造业从业人员指数为48.1%，环比下降0.6个百分点(见图表5)。非制造业从业人员指数分行业看，建筑业下降1.2个百分点至56.2%，服务业下降0.4个百分点至46.7%。建筑业用工景气度在6月到达高点后开始回落，受南方洪水的影响，建筑业从业人员指数在8月可能会延续下降势头。服务业受疫情拖累，用工景气度低于去年同期水平。

　　短期复苏仍由生产端主导，但服务复苏的条件也快齐备

　　后疫情时代，我们认为中国的世界龙头制造地位更加巩固，加上新基建项目，不意外制造业的复苏比较明显。制造业复苏会带动收入增长，加上财富效应，我们认为服务业在四季度会反弹。

（文章来源：凤凰网港股）

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