神秘金主助力如意集团奢侈品版图急速膨胀 这是一次冒险吗？

杉德pos机：2017年，当中国千禧一代替代50、60后逐渐成长为奢侈品消费的主力军，世界奢侈品行业也随即告别了长达近3年的寒冬。而这个依旧被1950年左右出生的“时尚老头”们掌控的行业，无论顺境还是逆境，硝烟弥漫般的资本故事始终未曾停止。

全球最大的奢侈品王国—LVMH的“国王”伯纳德·阿诺特自然首当其冲，在2017年其以家族信托名义耗资121亿欧元成功收购迪奥，并通过其控股的LVMH以65亿欧元并购迪奥的时装部门。

受益于此，LVMH不仅继续保持着两位数的业绩增长，更令与前者同为古稀时尚达人的约翰·鲁伯特掌控的世界第二大奢侈品集团—瑞士历峰集团望尘莫及。

而在中国的孔孟之乡，较前两者年龄小上10岁的“如意系”掌门人邱亚夫，显然不愿让老法师们专美。即便在中国政府严厉控制国内企业海外大肆并购的敏感时刻，他也没有停止脚步。

2018年2月9日，“如意系”核心公司山东如意科技集团有限公司（下称：“如意科技”），在与同样布局奢侈品版图的复星国际和赫美集团的竞争中脱颖而出，最终以约7亿美元的价格取得瑞士奢侈品品牌BALLY的实际控制权。

值得一提的是，这是复星国际第二次在与如意科技的海外并购争夺中折戟。前一次发生在2016年，如意科技耗资13亿欧元收购知名私募KKR旗下的法国时尚集团SMCP，而此次交易成为当时中国时尚领域金额最大的并购案，“如意系”就此一跃成为中国第一奢侈品集团。

事实上，该系布局之复杂涉猎之广已超出很多市场人士想象。其非上市体系除打通了服装纺织全产业链外，该集团还涉足地产、金控（小额贷款、融资租赁、商业保理）以及能源等多元化领域布局。

不过，由于参与并购交易的主体大多为“如意系”的非上市公司，所涉及交易的资金来源及细节未详细披露，一系列问题随之浮出水面，诸如“如意系”是否还有进一步的并购计划，计划中是否包括国际一线奢侈品牌，如何应对其旗下Renown、利邦等品牌业绩持续低迷的状况，其非上市体系资产是否会注入上市公司？

针对上述问题，《投资时报》记者发送采访函至如意控股核心企业如意科技和如意集团，截至发稿日尚未收到回复。

多方“金主”助力并购之路

山东如意国际时尚产业投资控股有限公司（下称“如意控股”）早在2010年便启动并购之旅。该集团官网信息以及公开资料显示，该集团2010年已收购了日本知名服装公司Renown 52.99%的股份，成为后者第一大股东。2011年至2014年，该集团重点布局了纺织服装产业链上游版图，先后收购了澳大利亚的罗伦杜牧场和棉业巨头库比棉场，英国的泰勒毛纺公司以及哈里斯粗花呢生产企业等公司。

2017年11月，知名高端男装集团利邦亦被其收入囊中。而预计2018年年中完成收购的莱卡母公司的服饰和纺织业务，所涉及交易的金额更是接近20亿美元。

邱亚夫在如意科技45周年庆典上表示，“如意已在全球投资360亿元。”而这个数字还未包括收购BALLY与莱卡的合计并购金额27亿美元。

然而，如意集团2017年前三季度报告显示，该集团实现营收为265.06亿元，净利润仅为6.26亿元。

悬殊的数字对比下，屡创中国奢侈品并购纪录的“如意系”是如何运作的？

《投资时报》记者通过天眼查发现，如意控股、银川市金融控股有限公司（下称“银川金控”）、伊藤忠商事株式会社、澳大利亚麦德和伊藤忠（中国）集团有限公司持有如意科技的股权比例分别53.49%、26%、11.72%、6.59%和2.20%。其中，邱亚夫直接持有如意控股51%的股权，为如意科技的法定代表人和实际控制人。

大公国际的评级报告显示，伊藤忠的两家公司和澳大利亚麦德注资如意科技后，为其在海外并购方面提供了先进的管理理念及国际化思维。而作为如意科技的第二大股东，银川金控旗下的银川市产业基金管理有限公司（下称“银川产业基金”）在如意科技大手笔的海外并购中则起到了决定性作用。

《投资时报》记者通过银川产业基金官网了解到，如意科技收购SMCP的交易是银川产业基金首次帮助本土产业海外并购，通过市场融资的方式仅用13.5亿元人民币撬动56亿元人民币从国际私募巨头KKR及其他股东中收购SMCP84.5%股权。

对该笔交易，《宁夏日报》报道称，56亿元的总出资额中，如意科技出资10亿元，而剩余的46亿元由几家投资机构两小时内“申领”完毕。

来自银川产业基金官网的信息显示，近年来，该产业基金与中投证券、软银中国、中航信托、恒天集团、中植资本、先锋金融集团等国内外知名投资机构合作，发起设立各类股权投资基金21只，管理基金总规模380亿元，吸引社会资本320多亿元。“莱卡”项目之所以落地银川，也缘于该产业基金是除如意科技外的另一个重要参与者。

除此之外，Renown和利邦的海外并购交易，则是如意科技通过募集资金参与二者定向增发以取得最终的实际控制权。

并购版图“喜忧参半”

邱亚夫的“如意系”正在通过并购一步步接近“中国版LVMH”的构想，而收购SMCP亦令其营收规模增长。不过，随之而来的还有版图扩张所需资金增加带来的负债风险。

大公国际的评估报告显示，近年来，如意科技负债及有息债务规模不断增加，资产负债率已高于行业平均值。截至2017年9月末，该集团资产负债率达63.61%，总有息债务为314.64亿元，占总负债比重已达88.22%，债务压力正在逐年加大。

同时，该集团旗下的Renown和利邦两家上市公司业绩并不理想。大公国际的评估报告显示，前者2017年前三季度亏损为0.54亿元。后者2017年中报显示的亏损达2.23亿元，而该公司此前已连续4年业绩出现下滑。

尽管BALLY继SMCP后可以成为“如意系”的第二家“现金奶牛”，但这个被公认为“二线”的奢侈品牌难以与“LV”、“GUCCI”、“DIOR”等相匹敌。更何况，该品牌的过半业绩均拜中国的“千禧一代”所赐，其亦将面临着过度依赖单一市场的风险。

正如阿诺特所说，“没有不好的品牌,只有不合格的品牌经理”，品牌的管理和运营才是奢侈品王国的长久生存之道。而邱亚夫的“中国版LVMH”的冒险或许才刚刚开始。