2月通胀数据点评：通胀进入回升阶段 但高通胀将只是短期现象

原标题：2月通胀数据点评：通胀进入回升阶段 但高通胀将只是短期现象

　　中国2月CPI同比下降0.2%，预期下降0.3%，前值下降0.3%。春节效应的影响下，食品价格环比上涨1.2%，同比上涨0.3%。其中，鲜菜与鲜果涨价较为明显，猪肉价格继续回落，猪周期下行的趋势并未改变，不过近期局部地区再度爆发猪瘟，生猪远期期货价格上涨明显，相关风险亦值得关注。油价上涨的影响下，交通通信价格环比上涨1.1%，同比降幅缩窄至1.9%。“就地过年”带动了相关服务类消费，教育文化娱乐价格环比上涨0.8%，但衣着等商品价格则受到一定抑制。核心CPI 同比持平，仍处于很低的水平。

　　CPI 将进入上升通道，但高点难以突破3%。一方面，近期大宗商品价格上升对终端消费有一定传导作用；另一方面，去年2 月之后CPI 基数快速下降，促使今年同比提升。我们认为CPI 高点或在5 月份出现，但高点难以突破3%，不会引发通胀过高的担忧。因为猪周期正处于下行趋势中，猪价的下降将大大缓解通胀压力。

　　中国2 月PPI 同比上涨1.7%，预期增长1.5%，前值增长0.3%。PPI 快速上行基本符合预期，主要原因是近期海外通胀预期上升推高了大宗商品价格，原油、铁矿石、铜等工业原材料价格快速上涨，而中国作为原材料进口大国则面临输入性通胀的压力。偏中下游的行业PPI 则未有明显上涨，目前价格传导尚不明显。

　　PPI 亦进入回升通道，预计5 月将触及高点6%左右，之后会有所回落，下半年将位于3%-4%之间。相对于CPI 而言，PPI 的通胀压力要更大一些，主要因为目前的通胀压力为原材料涨价造成的输入性通胀，从上游到下游逐步减轻。在美国大规模财政刺激不断出台的背景下，今年美国制造业补库存和房地产补库存都将成为拉动工业品价格的动力，如果基建计划出台，则将进一步推动原材料上涨。

　　CPI 与PPI 将双双上行，二季度将出现高点。但同比的高点更多是基数效应导致的数字游戏，下半年平均通胀水平才对政策有指示意义。本轮新冠疫情危机之后，中国货币政策虽有放松，但远远不及其它国家，更不能和历史上货币增速较高的时期相比。而且中国通胀的特点是通常要有食品价格的大幅上涨、尤其是猪周期的推动，而今年处于猪周期下行阶段，造成持续高通胀的可能性不大。对货币政策的影响也不必过分担忧。

　　风险提示：非洲猪瘟再度大规模爆发。

（文章来源：东北证券）

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