事件点评：PPI较CPI剪刀差继续走扩 基本符合市场预期

原标题：事件点评：PPI较CPI剪刀差继续走扩 基本符合市场预期

　　投资要点

　　事件：统计局2021 年3 月10 日公布了我国2021 年2 月CPI 和PPI 的数据，其中，CPI 同比下降0.2%，预期下降0.5%，前值下降0.3%；PPI 同比上涨1.7%，预期上涨1.5%，前值上涨0.3%。

　　点评：

　　1、 在高基数影响下，2 月CPI 同比继续负增长，但降幅收敛；而环比则保持温和上涨态势。展望3 月，基数影响减弱，叠加原油涨价拉动及全球疫情好转带来的需求回暖，CPI 同比预计将逐渐回到正增长区间。

　　2 月CPI 同比下降0.2%，较上月降幅收窄0.1 个百分点。分类来看CPI同比变化，食品类CPI 同比下降0.2%，较上月由正转负；非食品类同比下滑0.2%，较上月降幅收窄0.6 个百分点。其中，推动CPI 同比下滑的力量可能主要来自于食品端，包括猪肉价格下降14.9%，鸡肉、鸭肉价格分别下降8.7%和2.6%；对比来看，去年2 月以猪肉为代表的畜肉类商品价格处于涨价周期的高位；而今年2 月，猪肉价格正处于下行周期，且伴随生猪出栏恢复和储备冻肉的持续投放，生猪价格月度环比再度出现走低。

　　2 月环比CPI 上涨0.6%，较上月涨幅收窄0.4 个百分点。分类来看CPI环比变化，食品类CPI 环比上涨1.6%，涨幅较上月收敛2.5 个百分点；非食品类环比上涨0.4%，涨幅较上月扩张0.1 个百分点。其中，三方面的商品环比上涨较为明显，一是受节假日需求增长推动、且保存不易的水产品、鲜果等食品，2 月价格环比分别上涨8.7%和6.1%；二是疫情受损的服务商品，电影及演出票价格上涨13.0%、旅游环比上涨5%等；三是受国际原油价格上涨影响的商品，包括汽油、柴油价格分别上涨3.4%和3.7%等。

　　展望3 月来看，去年同期以生猪为代表的畜肉类商品价格高位回落，基数影响可能下降；叠加原油价格上涨拉动、及疫情受损行业需求复苏带来的服务价格回升，CPI 同比可能将回到正增长区间。

　　2、 PPI 同比涨幅明显扩大，PPI 较CPI 剪刀差效应愈发显著，偏中上游的工业端将更为受益。3 月PPI 同比上涨1.7%，较上月PPI 同比涨幅扩大1.4个百分点；PPI 较CPI 的剪刀差达到1.9 个百分点，较上月扩大1.3 个百分点，工业利润可能进一步向中上游转移。分类来看，生产资料类同比上涨2.3%，较上月扩大1.8 个百分点；生活资料类同比下降0.2%，较上月持平；可能来说，偏上游的生产资料类价格加速回暖依旧是PPI 持续向上的主因。从重点行业PPI 同比变化来看，上游原材料行业的价格改善幅度继续领先，尤其是石油和钢铁相关产品；比较来看，石油天然气开采、燃料加工、黑色金属矿采及加工、化学纤维制造业的PPI 同比提升幅度排名行业前列。

　　风险提示：经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。

（文章来源：华金证券）

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